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李扬谈宏观经济形势与货币政策走向 (2)

2008年08月14日16:16  

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社科院金融研究所所长李扬做客强国论坛现场照片


中国经济受美国影响严重 但不会出现长期通胀


  [此计甚好]:问你一个问题,全球经济危机是否已经到来?   

  【李扬】:全球经济衰退已经经历了一段时间,现在不是讨论是否到来的时候了,而是要讨论如何处置,不过有两点需要强调。 

  第一,如今的经济衰退和传统的经济危机是有所不同的,突出的一点就是经济不会大起大,而且不会像过去一样经历过繁荣、衰退、危机、恢复这样几个正规的阶段。 

  第二,当前的危机还是美国因素为主导,只有美国经济走好了,全球经济衰退才可能得到恢复。 

  [道道道,非常道]:请问李扬所长:中国的经济和美国是很密切的吗?为什么美国经济出一点问题,我国经济会是他的两倍影响这么严重呢? 

  【李扬】:随着经济和金融的全球化,中国经济与美国经济的关系越来越密切,这是一个事实。两国关系是相互的,因此,既存在美国经济影响中国经济的问题,也存在中国经济影响美国经济的问题。当然,由于美国是世界头号强国,并长期拥有美金霸权,在很多国际经济组织中占据主导地位,所以美国经济的变化对于包括中国在内的其他国家的影响是很强的。 

  [白塔]:问嘉宾:中国经济的基本面是好的这个判断还能成立吗?为什么?   

  【李扬】:是,而且还将延续五到十年,大家所谓的基本面好,指的是高储蓄率,由它所支撑的工业化、城镇化、市场化和国际化的过程,以及由上述因素所形成的高增长势头。这里我提请大家特别注意高储蓄问题。正是由于我国存在着相当高的储蓄率,大家才得以保持了多年的高投资,并促进了高增长。另外,正如我前面所说,由于中国的储蓄率很高,大家才不会像美国、欧洲、越南等多数国家那样,出现长期的通货膨胀,并且一出现通胀就难以治理。 

我国货币政策将有四方面变化 热钱在短期内不会对中国形成巨大冲击
 

  [武生甲]:波西方大国均未放开金融业,而我国金融业发展还很幼稚,现在放开是不是太超前?   

  【李扬】:中国遵循加入WTO的承诺,开放了中国的金融业,应当说是利大于弊的,但是在开放的过程中大家也发现。 
  第一,发达国家的金融开放并不像他们所自称的那样自由。 
  第二,发展中国家如果按照新自由主义的观点真正的自由开放了,其后果有可能是灾难性的,正是认识到上述两点,我认为中国的金融业的对外开放应当稳步推进,目前尤其需要总结经验。 

  [余le25]:李扬同志:在经济(包括金融)愈发开放的条件下,我国货币政策与以往相比会有何不同?   

  【李扬】:与封闭经济相比,开放经济的运行有一个内部均衡和外部均衡的均衡问题,还有一个浮动汇率和固定汇率的选择问题,开放经济条件下的货币政策必须考虑到上述两个区别。另外,一般的理论认为,在浮动汇率制下,货币政策长于处理国内经济均衡,而对外经济均衡需要财政政策发挥主导作用,这就有了财政政策、货币政策如何在开放经济条件下协调配合问题。以上三个方面构成了开放经济条件下货币政策与封闭经济条件下实施货币政策的基础的区别,货币政策必须考虑到这些区别。 

  [明天]:请问嘉宾,今后我国货币政策怎么调整?   

  【李扬】:我认为,我国货币政策面临调整的一个阶段,要想从官方文件中找到这种调整的路径,一是可以看一看货币政策委员会的季度公告,特别要在各个季度的公告之间寻找表述的差别。二是要关注即将公布的央行三定方案。最近公布的央行二季度货币政策委员会公告中,有四点变化值得关注。第一,没有重申实施从紧的货币政策,而是把货币政策的目标确定为保持稳定的货币环境上,这是一个相当大的变化。第二,首次强调了区域平衡问题。第三,把支撑中小企业发展,支撑具有创造就业能力的企业发展,放在非常突出的位置。在即将公布的央行三定方案中,维持金融稳定,保持各监管当局的协调,也将成为央行职责的要点,这都是值得关注的。对于货币政策大家需要从两个层面来观察,一是政策实施的机制,二是在确定的机制的基础上,政策的手段和力度。在我看来,第二方面应当保持稳定,而在第一个方面应当加快。

  [半亩鸭塘]:请问嘉宾,对黑石、房地美、房利美等等的投资失败是说明政策失误?还是没有人才 ?或是腐败原因?  

  【李扬】:这是个好问题,我想多说几句,从上个世纪末,亚洲金融危机以来,包括中国在内的广大发展中国大都实行了某种形式的浮动汇率,根据传统理论,这些国家应当大幅度减少外汇储备,但事实是从那以来上述国家的外汇储备大幅度增加,如今已超过了7万亿,这就提出了一个在全球化,浮动汇率制下外汇储备功能的转化问题。大家认为,在美金、欧元主导国际货币制度,并且这两个国家和地区,有时实行不对他国负责任的货币政策的条件下,广大发展中国家必须找到一种自我保护的手段和机制,增加外汇储备就是这种手段和机制的必要环节。既然功能发生了变化,外汇储备就不应当像过去那样主要以高度流动性的安全性资产形式来持有,而应当考虑国家的战略安排。于是就有外汇储备使用的多样化问题。对于房地美,黑石等等的投资就是在这种背景下提出的,从方向上说应该没有问题。但是这种转变确实需要条件,大家必须有熟悉国际金融市场的人才、经验以及合适的机构和运行机制,应当说这些条件大家都还正在创造。 

  [笔铭非]:李扬嘉宾:从郭树清还当外管局局长的时候,热钱就汹涌而入,为何到现在才取消 强制结汇?  

  【李扬】:强制结汇是我国外汇资产比较稀缺时代的产物,因此,从强制结售汇到意愿结售汇必须有一个过程,其基础就是国家外汇资产比较充裕,现在这个条件已经具备,取消强制结售汇是水到渠成的事。 
  至于热钱问题需要做细致的分析,很多人根据大家国际收支的科目,对涌入中国的热钱有很多的估计,有的估计很令人吃惊。我认为,从国际收支表上来进行估计是必要的,但首要的问题是要认清热钱的本质,热钱是追求超额收益的短期流动资金,它是一种制度现象。我引述一段俗话大家就可以知道,在确定热钱方面制度更为重要,前几年股市低迷时,人们说“炒股炒成了股东,炒房炒成了房东”等等,这非常清楚的指出热钱和冷钱是可以相互转换的,转换的条件是流动性,而这里流动性指两项内容。第一,是否具有高度流动性的资产市场,诸如股票市场、债权市场、货币市场、理财市场、银行存款市场等,就是这种市场。第二,是否有使得资金迅速进入和迅速撤出的通道和机制,换言之,如果具有高度流动性的资产市场,并且进入、撤出十分便利,那么这个国家便会成为热钱追逐的对象。
  大家的分析显示,第一,中国目前的绝大部分资产市场的流动性都是不够的,也就是说,热钱进入中国目前并不容易找到合适的投资场所。第二,中国目前的外汇管理体制由使得资金的进出都不十分便利。这样看来,中国并不是一个热钱十分青睐的市场。近来大家讨论较多的是国外的资金进入中国既赚利差,又赚汇差的问题。这是个事实,而且,资料显示多数不名来路的资金可能就是赚这两个差的。但是要注意,要想稳定的赚这两个差,特别是要赚利差,进入的资金必须存放在定期存款上,如果是定期存款,它在定义上就不能归为热钱了,而只能是赚取金融收益的钱。
  大家在分析热钱的问题时必须注意,进得来,出得去,构成热钱的完整形态,因此,从理论上和管理的要求来说,认真分析资金的流出渠道,并给予适当管理,是应对热钱的关键环节,根据这样一种思路,大家估算了中国的热钱规模,极具流动性的资金规模大约在2800亿美金,主要包括贸易信贷和地下资金流动。流动性稍逊一些的大约在2400亿美金,在此之上的流入资金就很难形成热钱了。也就是说,中国当前需要关注的热钱在规模上只在5000亿美金左右,鉴于国内没有合适的资产市场,且资金流出渠道并不通畅,热钱在短期内还不至于对中国形成巨大的冲击。

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